国家能源局宣布上半年光伏装机实现 17.3吉瓦地面电站项目并网，7.1 吉瓦分布式并网，合共并网 24.4 吉瓦。较此前市场预期全年装机 25-30 吉瓦相比，高装机数令人惊讶。我们相信装机数量高于市场预期主要是受到 630 地面电站电价下调所带来的抢装所致。根据能源局数据，上半年光伏发电 51.8 太瓦时，同比增长 75%，并且限电情况仅较为集中于新疆甘肃两省。两省均在上半年录得大幅限电改善，其中新疆限电率 26%，较去年同比下跌 6 个百分点，甘肃限电率 22%，较去年同比下跌 10 个百分点。以累计装机口径统计，上半年装机已达 101 吉瓦，较发改委十三五计划 105 吉瓦目标已经非常接近。 未来装机增忧。市场信息普遍对分布式光伏的快速增长持乐观态度，并预期分布式项目能够接续地面电站启动新的光伏需求增长引擎。尽管如此，我们对此持谨慎乐观的态度。我们相信分布式装机的增速加快与地面装机存同样逻辑，即在组件成本大幅下降的前提下，分布式项目的补贴在年内存较高的潜在下调可能。在近期的光伏行业会议上，能源局官员亦表示出对于下游装机过热的顾虑。在我们看来，能源局有可能通过设定 2020 年最高装机限定目标 150吉瓦以控制过热的装机增长节奏，而这将意味着对应未来 3 年的装机存量将只有 45 吉瓦左右。除此以外，我们相信能源局还有可能将 2017 年光伏建设规模指标有所调低，并通过降低电价收紧分布式扩张。 201 条款增加淡季光伏产品需求。美国的光伏生产商 Suniva 启动了 ITC 的201 条款，要求分别对电池片和组件 40 美分关税以及 78 美分的价格下限。ITC 目前已受理了 Suniva 的申请，结果将会在 9 月 22 日前公布，并于 11 月13 日以前提交美国总统作进一步决定。对于潜在光伏组件成本大幅上升，美国的光伏电站开发商已开始采取主动措施，在 ITC 判决前加速光伏产品备货，这在 3 季度将对光伏材料及组件的价格提供有力支持。对于光伏供应链 3-6 个月的展望期，我们相信光伏上游的晶硅及硅片生产商将不受影响，因 201 条款仅针对电池片和组件。但长期来看如果 ITC 采取了不利判决，我们相信美国的光伏下游需求将项目回报导致不再可行而受到打击，这将影响整个光伏供应链。 行业展望：与大市同步。受调整光伏电价补贴机制及新能源补贴长期拖欠影响，市场情绪对于中国光伏行业意兴阑珊，股价在上半年也处于较为疲弱的状态。在光伏制造端，受国内市场高装机实现数以及美国 201 条款所带来需求增长驱动，股价在最近几周经历反弹。基于保利协鑫（3800 HK）和信义光能（968 HK）较低的估值水平，我们维持对于两家企业买入评级，但我们相信国内市场潜在的装机上限将持续对光伏制造商股价造成压力，使光伏制造相关股份缺乏价值重估的驱动力。我们的行业首选是协鑫新能源（451 HK）。我们相信市场对于补贴模式的调整过度忧虑，并且对于补贴问题，我们相信部门仍然具备有多重解决方案。除此以外，我们相信第七批补贴在年内推出将在短期内对下游企业构成有利的股价支持。 推荐：
|